Kan amerikanske aksjer bli for dominerende i folk flest sine porteføljer?

De syv teknologigigantene Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia og Tesla, ofte referert til som "The Magnificent 7", har hatt en enorm innflytelse på utviklingen til S&P 500-indeksen de siste årene. Deres markedsverdi har vokst betydelig, noe som har ført til at de utgjør en stadig større andel også av den globale indeksen. Denne konsentrasjonen reiser spørsmål om risiko og diversifisering for investorer. Er det fornuftig å ha en såpass stor eksponering mot disse syv selskapene, og hvordan kan man eventuelt redusere denne eksponeringen i en fondsportefølje?

Lesetid artikkel: 9 minutt - CoPilot og Gemini har vært medforfatter av artikkelen, bidratt i oversettelser og generert artikkelbildet.

Dette er en svært aktuell problemstilling for mange fondsinvestorer, som typisk har bygget sin portefølje med et globalt indeksfond som fundament. Dette er de 10 største selskapene i det populære globale indeksfondet KLP AksjeGlobal Indeks , der de 7 største har en samlet vekt blant 1500 selskaper på ca 25 %. 

Ser vi på vekten amerikanske aksjer har i et globalt indeksfond, så nærmer dette seg nå 75 %.

Verdens og USAs viktigste børs består av 500 store amerikanske selskaper og kalles for S&P 500. Vi ser den samme konsentrasjonen her, der "Magnificent 7" i 2022 utgjorde ca 1/5 av børsens totale verdi. Ved utgangen av 2024, etter bare 2 år, er dette endret til at selskapene nå utgjør ca 1/3 av børsens totale verdi. Det har aldri før vært registrert en så høy konsentrasjon for 7 selskaper i indeksen. Mye står og faller derfor på disse selskapene.

2024: The Year in Charts

I en artikkel i Visual Capitalist er det påpekt at "Magnificent 7" står for nærmere 16 billioner dollar av S&P 500`s totale verdi på 46 billioner dollar. Markedsverdien for disse selskapene har økt med nærmere 800 % de siste 10 år, sammenlignet med ca 150 % for hele indeksen. De selskapene som har vokst desidert mest er Nivida, Tesla og Amazon.

Visual Capitalist

Da har vi satt litt av konteksten. The Magnificent 7" har levert imponerende avkastning de siste årene, og har dermed bidratt sterkt til veksten i S&P 500. På samme tid har den økende dominansen til disse syv selskapene i indeksen medført at en betydelig del av avkastningen til S&P 500 er avhengig av deres prestasjoner. Dette skaper en konsentrasjonsrisiko for investorer som passivt følger indeksen. 

Et annet forhold som mange eksperter også påpeker i disse dager, er at det amerikanske aksjemarkedet er historisk dyrt. Det er ikke bare en markedskonsentrasjon, men også selskaper der det er enorme forventninger til framtidig fortjeneste. Dette er uttrykt gjennom verdien P/E som står for Price/Earnings, eller Pris/Fortjeneste på norsk. Det er et nøkkeltall som brukes for å vurdere verdien av en aksje i forhold til selskapets inntjening (fortjeneste). Det gir et inntrykk av hvor mye investorer er villige til å betale for hver krone selskapet tjener. 

Hvis et selskap i "The Magnificent 7" har en høy P/E, kan det indikere at investorer forventer fortsatt sterk vekst fra dette selskapet, og er derfor villige til å betale en høy pris i forhold til dagens inntjening. Men det kan også bety at aksjen er overvurdert, og at det er en risiko for at kursen vil falle dersom veksten ikke innfrir forventningene.

2024: The Year in Charts

"The Magnificent 7" er også hovedsakelig teknologiselskaper, noe som betyr at S&P 500 har fått en betydelig overvekt av denne sektoren. Og de domineres av enorme investeringer i kunstig intelligens. Både i software, datakraft og datasenter. Vi står nå foran er periode der dette skal resultere i avkastning og fortjeneste. På mange måter en skjebnetid, for selskaper som pr i dag leverer solide resultater.

Hva kan fondsinvestorer flest gjøre for å redusere denne risikoen?

Du trenger i utgangspunktet ikke å være veldig bekymret hvis du er investert i et globalt indeksfond. Det er nettopp derfor man investerer i indeksfond, fordi det er iboende mekanismer som kan håndtere eksempelvis fall i markedsverdi for et eller flere av "Magnificent 7". Hvis et selskap faller i markedsverdi, vil vekten i indeksen reduseres. På samme måte vil nye selskaper bli inkludert og gamle selskaper ekskludert. Dette er en naturlig mekanisme som bidrar til en viss grad av dynamisk tilpasning, men det er allikevel ikke en aktiv styring av konsentrasjonsrisiko.

Ved å investere i et indeksfond får du automatisk en bred diversifisering i aksjemarkedet, da fondet typisk inneholder et stort antall aksjer fra ulike selskaper og bransjer.

Hva kan du da gjøre for å sove godt om natten, hvis du fortsatt er bekymret? Du kan diversifisere mer!

1. Du kan velge globale indeksfond uten denne konsentrasjonsrisikoen

DNB tilbyr et globalt indeksfond - DNB Global Industrisektor Indeks A - som består av ca 250 industriselskaper. Her finner du ingen av de store teknologi- eller KI (kunstig intelligens) selskapene. 

Kilde: Nordets fondsliste

Hva så med eksponeringen mot USA? Den er tatt ned nesten 20 %.

Kilde: Nordets fondsliste

Det går da eksempelvis an å flytte deler av det du har i ditt globale indeksfond over i dette globale indeksfondet, som i større grad er eksponert mot store industriselskaper. Så reduserer du konsentrasjonsriskoen og avhengigheten av "Magnificent 7" noe. 

2. Du kan øke eksponeringen din mot andre regioner i verden

En strategi kan være å kombinere et globalt indeksfond med fond som investerer i andre regioner, slik som Europa, Asia eller fremvoksende markeder. Dette vil bidra til å spre risikoen ytterligere. Å spre investeringene på ulike selskaper, bransjer og geografiske områder i verden reduserer risikoen, og gjør at verdien på sparingen din også kan svinge mindre.

Jeg vil også nevne Norden, der det til og med kan være verdt å vurdere et aktivt forvaltet fond, da data viser at i oversiktlige markeder som det nordiske, har fondsforvaltere greid å slå indeksen over tid. De nordiske landene har generelt stabile og velutviklede økonomier med høy levestandard, lav korrupsjon og god infrastruktur. Norden er også kjent for sin innovative kultur og sterke satsing på teknologi, spesielt innen områder som telekommunikasjon, fornybar energi og helseteknologi.

Mange nordiske selskaper er ledende på verdensmarkedet innen sine respektive bransjer, som for eksempel Equinor (energi), Ericsson (telekom), Novo Nordisk (legemidler) og Volvo (kjøretøy). De nordiske landene kjennetegnes av god selskapsstyring, høy grad av transparens og sterke rettssystemer.

Historisk sett har nordiske aksjemarkeder gitt god avkastning sammenlignet med mange andre regioner. En andel på 5-15% i Norden kan være et fornuftig utgangspunkt for mange investorer. Dette gir eksponering mot den nordiske regionen uten å overeksponere porteføljen mot en enkelt region.

Her er en oversikt over hvordan ulike regioner har prestert i 2024 fra Charlie Bilello, som er hentet fra hans konto på X. 

3. Du kan ta inn fond som gir deg eksponering mot små og mellomstore selskaper

Her kan du eksempelvis se på KLP AksjeGlobal Small Cap Indeks, som er et globalt indeksfond, men med vekten på mindre selskaper. Da reduserer du ytterligere risikoen med eksponering mot "Magnificent 7". I følge KLP utgjør Small Cap ca 12 % av Verdensindeksen, noe som antyder hvor stor andel dette kan ha i en portefølje.

4. Du kan øke eksponeringen din mot sektorer du har tro på

For å diversifisere deg bort fra "Magnificent 7", som hovedsakelig representerer teknologisektoren (med noe konsumvarer representert ved Tesla og Amazon), bør du se etter investeringer i sektorer som har lav korrelasjon med teknologi og som tilbyr eksponering mot andre deler av økonomien. Her kan jeg nevne 3 aktuelle sektorer:

1. Helse: Denne sektoren inkluderer selskaper som driver med legemidler, bioteknologi, medisinsk utstyr, helsetjenester og forsikring. Helse er en relativt stabil sektor som ofte presterer godt uavhengig av konjunktursvingninger. Etterspørselen etter helsetjenester og medisiner er generelt sett konstant, og sektoren drives av faktorer som aldrende befolkning og teknologisk utvikling innen medisin.
2. Industri: Denne sektoren omfatter selskaper som produserer maskiner, utstyr, transportmidler, byggematerialer og tilbyr industrielle tjenester. Dette ble allerede nevnt i forbindelse med diversifisering overfor et globalt indeksfond i vårt første punkt. Industri er en syklisk sektor som er mer følsom for økonomiske opp- og nedturer. Men den tilbyr eksponering mot realøkonomien og infrastrukturutvikling, som er forskjellig fra teknologiselskapenes fokus på digitalisering og programvare.
3. Finans: Denne sektoren inkluderer banker, forsikringsselskaper, investeringsselskaper og andre finansinstitusjoner. Finanssektoren er også syklisk, men den er sterkt knyttet til rentenivåer og økonomisk aktivitet. Dette gir en annen type eksponering enn teknologiselskaper, som ofte er mindre sensitive for renteendringer.
4. Energi: Denne sektoren omfatter selskaper som driver med olje- og gassutvinning, fornybar energi og energitjenester. Energisektoren er sterkt påvirket av råvarepriser og geopolitiske hendelser. Den tilbyr en god diversifisering fra teknologi, som ofte er mindre direkte påvirket av disse faktorene.

Samtidig må vi ikke glemme at av verdens 25 største selskaper er 20 av disse lokalisert i USA, som er verdens senter for innovasjon og verdiskapning. Det er derfor ikke nødvendig å overdrive faren med å være mye eksponert for USA. Over 40 % av inntektene til USAs største selskaper, skapes utenfor landets grenser.

Kilde: Visual Capitalist

Så må vi avslutte med noen ord om den nye presidenten i USA, som selvsagt kan (altså ikke nødvendigvis vil) påvirke avkastningen for din fondssparing de kommende år. 

5. Hvilken betydning kan en nyvalgt Trump-administrasjon få?

Så vil jeg komme med en liten advarsel for de neste 3-5 år for fremvoksende markeder! Donald Trump er nå valgt til ny president i USA fra 2025 og i 4 nye år. En ny presidentperiode for Trump kan påvirke fremvoksende markeder negativt på flere måter:

• Økt proteksjonisme: Trump har tidligere innført høye tollsatser på importvarer, spesielt fra Kina. En fornyet proteksjonistisk politikk kan føre til handelskriger, noe som kan skade eksporten fra fremvoksende markeder.
• Økt inflasjon: Økt proteksjonisme og høyere tollsatser kan føre til høyere inflasjon i USA. Dette kan igjen føre til høyere renter, noe som kan redusere kapitalflyten til fremvoksende markeder og øke kostnadene for lån.
• Usikkerhet i råvaremarkedet: Fremvoksende markeder som er avhengige av råvareeksport kan oppleve økt volatilitet og usikkerhet i råvareprisene på grunn av endringer i global handelspolitikk og forsyningskjeder.
• Sterkere dollar: Trumps økonomiske politikk kan føre til en sterkere amerikansk dollar. Mange fremvoksende markeder har gjeld i dollar, og en sterkere dollar gjør det dyrere å betjene denne gjelden, noe som kan svekke deres økonomiske stabilitet.

Kilde: Donald Trump’s plan to play Russia against China is a fool’s errand

Disse faktorene kan samlet sett skape økonomisk usikkerhet, økt risiko og utfordringer for fremvoksende markeder, spesielt for Kina (pr i dag 25 % av denne indeksen).

Oppsummert: (gjort av Gemini - Googles KI assistent)

• "The Magnificent 7" utgjør en stadig større andel av S&P 500, noe som skaper konsentrasjonsrisiko. I 2024 utgjør de ca. 1/3 av børsens totale verdi, opp fra ca. 1/5 i 2022.
• Dette betyr at en betydelig del av avkastningen til S&P 500 er avhengig av disse syv selskapenes prestasjoner.
• Det amerikanske aksjemarkedet anses som historisk dyrt, med høye P/E-forhold som indikerer høye forventninger til fremtidig inntjening.
• "The Magnificent 7" er hovedsakelig teknologiselskaper, noe som gir S&P 500 en betydelig overvekt av denne sektoren, spesielt innen kunstig intelligens.
• Selv om globale indeksfond har innebygde mekanismer for å justere vekter ved endringer i markedsverdi, er dette ikke en aktiv styring av konsentrasjonsrisiko.

Forslag til diversifisering for å redusere risikoen:

• Globale indeksfond uten konsentrasjonsrisiko: Vurdere fond som DNB Global Industrisektor Indeks A, som ekskluderer de store teknologi- og KI-selskapene og har lavere eksponering mot USA.
• Økt eksponering mot andre regioner: Kombinere globale indeksfond med fond som investerer i Europa, Asia, fremvoksende markeder eller Norden. I Norden kan aktivt forvaltede fond være et alternativ.
• Fond med eksponering mot små og mellomstore selskaper (Small Cap): Vurdere fond som KLP AksjeGlobal Small Cap Indeks.
• Økt eksponering mot andre sektorer: Investere i sektorer med lav korrelasjon til teknologi, som helse, industri, finans og energi.
• Potensiell påvirkning fra nyvalgt Trump-administrasjon: En ny Trump-periode kan påvirke fremvoksende markeder negativt gjennom økt proteksjonisme, inflasjon, usikkerhet i råvaremarkedet og en sterkere dollar.

Med vennlig sparehilsen fra Svein - Consilum Futurum! (planlegg for framtiden)

Ansvarsfraskrivelse (disclaimer): På denne bloggen gir jeg ingen råd, men deler kunnskap og erfaringer. Du må gjøre dine egne valg når du skal gjøre dine investeringer. Agerer du på synspunkter eller kommentarer på bloggen, må du ta ansvar for det selv. Det kan også oppstå feil i artiklene, da detaljene til tider er mange og noe kan "glippe". Da er jeg takknemlig for tilbakemelding på det!